تحلیل سهام وبملت | گزارش بهمن ۱۴۰۴ و پتانسیل سود تسعیر ارز
گزارش عملکرد بهمنماه ۱۴۰۴ بانک ملت تصویری نسبتاً باثبات از وضعیت عملیاتی این بانک ارائه میدهد، اما آنچه سهام وبملت را در کانون توجه بازار قرار داده، نه صرفاً روند درآمد و تسهیلات، بلکه پتانسیل قابل توجه سود تسعیر ارز است. در ادامه، بر اساس دادههای جدول منتشرشده، تصویر دقیقتری از وضعیت بانک ارائه میشود.
در بهمنماه، درآمدهای عملیاتی بانک به ۲۹۲,۳۶۰ میلیارد ریال رسید که نسبت به دیماه رشد نشان میدهد. این درآمد عمدتاً از محل سود تسهیلات اعطایی، درآمدهای کارمزدی، سود سپرده نزد سایر بانکها و درآمد سرمایهگذاری در اوراق بهادار حاصل شده است. در مقابل، هزینهها (بهجز هزینههای پرسنلی و عمومی اداری) برابر با ۱۹۹,۶۱۸ میلیارد ریال بوده و در نتیجه، مازاد درآمد به هزینهها به ۹۲,۷۴۲ میلیارد ریال رسیده که نسبت به ماه قبل افزایش محسوسی را نشان میدهد. این روند بیانگر بهبود نسبی حاشیه عملیاتی بانک در ماههای اخیر است، هرچند همچنان برای تحلیل سود خالص باید سایر هزینهها و ذخایر نیز در نظر گرفته شود.
در بخش ترازنامه، مانده تسهیلات اعطایی بانک در پایان بهمن به ۳۰,۱۱۴,۲۷۷ میلیارد ریال رسیده است. نرخ رشد تسهیلات نسبت به دیماه ۰.۵۵ درصد بوده که نسبت به رشدهای پرشتاب ماههای ابتدایی پاییز، آهنگ ملایمتری دارد. متوسط نرخ تسهیلات در بهمن ۰.۸۴ درصد ثبت شده است. در سمت منابع، مانده سپردههای مشتریان به ۱۹,۷۲۰,۲۹۸ میلیارد ریال رسیده و رشد ۲.۵۹ درصدی نسبت به ماه قبل را تجربه کرده است. متوسط نرخ سپردهها در این ماه ۰.۹۰ درصد بوده است.
نسبت سپردههای غیرهزینهزا به کل سپردهها در بهمن به ۳۵.۸۵ درصد رسیده که سطح قابل قبولی برای کنترل هزینه پول محسوب میشود. با این حال، مازاد نرخ سود تسهیلات به سود سپردهها در بهمن منفی ۰.۰۶ درصد بوده که نشان میدهد فشار بر حاشیه سود بانکی همچنان پابرجاست و سودآوری عملیاتی صرفاً از محل فاصله نرخها تقویت نشده است.
اما مهمترین متغیر اثرگذار بر ارزشگذاری سهام وبملت، مازاد ارزی بانک است. طبق صورتهای مالی حسابرسیشده ششماهه، بانک ملت دارای حدود ۶.۳ میلیارد یورو مازاد ارزی است که با نرخ ۸۱۱ هزار ریال تسعیر شده است. در شرایطی که نرخ حواله یورو در محدوده ۱,۶۰۰ هزار ریال قرار دارد، در صورت اعمال نرخهای جدید تسعیر، اختلاف قابل توجهی در ارزش داراییهای ارزی بانک ایجاد خواهد شد. برآوردها نشان میدهد در صورت تسعیر با نرخ ۱,۶۰۰ هزار ریال و پس از کسر مالیات ۲۵ درصدی، بانک ملت امکان شناسایی حدود ۳۷۲ همت سود تسعیر ارز را خواهد داشت.
این در حالی است که ارزش بازار فعلی سهام وبملت حدود ۲۹۴ همت برآورد میشود. در صورت تحقق کامل سود تسعیر، نسبت قیمت به سود به سطوحی در محدوده ۰.۷ واحد خواهد رسید که در صنعت بانکی عددی بسیار پایین محسوب میشود. همچنین نسبت قیمت به ارزش دفتری نیز میتواند تا حدود ۰.۳۴ واحد کاهش یابد که نشاندهنده فاصله معنادار قیمت بازار با ارزش ذاتی بالقوه بانک است.
در جمعبندی میتوان گفت عملکرد عملیاتی بانک ملت روندی باثبات و رو به بهبود دارد، اما محرک اصلی توجه بازار به سهام وبملت، پتانسیل سود تسعیر ارز و اثر آن بر ساختار سرمایه و نسبتهای ارزشگذاری است. تحقق این سناریو وابسته به سیاستهای تسعیر بانک مرکزی و زمان شناسایی در صورتهای مالی خواهد بود، اما در صورت وقوع، میتواند معادلات ارزشگذاری این سهم را بهطور جدی تغییر دهد.